就在昨天，彭博社报道：DeepSeek新一轮融资即将敲定，规模至少800亿元，原定目标只有约500亿元，按已签的条款书最终可能逼近1000亿元。宁德时代和腾讯是出资最多的两家，这笔钱被视为2027年初IPO的铺路石。
放在别的公司身上，这只是又一条融资快讯。放在DeepSeek身上就有点魔幻了：一年半前，它还在辟谣”融资相关均为谣言”；梁文锋公开说过，DeepSeek不缺钱，短期没有融资计划。
从”不要钱”到”钱多到超募”，DeepSeek只用了不到六个月。这篇文章，我把它的发展史和融资史从头拔一遍：钱从哪来，为什么突然要钱，要了多少，又准备花在哪。
前传：DeepSeek的”天使轮”，是一家量化基金（2015–2023）
DeepSeek的第一笔钱不是VC给的，是幻方量化挣的。理解这一点，才能理解它后来为什么能三年不融资。
• 2015年：梁文锋创立幻方量化，这家量化私募后来管理规模一度破千亿。
• 2016年10月：幻方第一个AI模型上线，深度学习生成的交易仓位开始用GPU计算；2018年把AI定为公司主方向。
• 2019–2020年：成立幻方AI，自研训练平台”萤火一号”，总投资近2亿元，搭载约1100块GPU。
• 2021年：投入10亿元建”萤火二号”，约1万张英伟达A100。当时国内持有万卡的企业不超过5家，一家量化基金就在其中。
• 2023年4月：幻方公告成立独立研究组织，探索AGI，命名”深度求索”。
• 2023年7月17日：杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司注册成立。
怪哥划重点：在ChatGPT引爆大模型之前，幻方已经提前两年囤好了万卡。别人2023年满世界找卡，DeepSeek是带着算力出生的。而且母公司是一台持续造血的印钞机——据行业估算，幻方仅2025年的管理费加业绩报酬就在50亿元量级。这就是DeepSeek敢说”不缺钱”的底气。
出道：开源、MoE和价格屠夫（2023–2024）
DeepSeek从第一天起就选了一条和国内同行都不一样的路：全部开源，死磕效率，把价格打到地板。
• 2023年11月2日：成立半年后发布第一个模型DeepSeek Coder，开源、免费商用；同期推出通用模型DeepSeek LLM。
• 2024年1月：开源DeepSeek-MoE，是国内第一个开源的混合专家模型。MoE后来成了DeepSeek所有旗舰模型的底座。
• 2024年5月：DeepSeek-V2发布，API价格压到每百万tokens输入1元左右，直接点燃国内大模型价格战，DeepSeek也因此得了个外号”AI界拼多多”。
• 2024年12月：DeepSeek-V3发布，官方披露的训练成本约557.6万美元，性能对标当时的头部闭源模型。
这一阶段DeepSeek在国内圈子里已经很有名，但在资本市场眼里，它还只是”幻方旗下的研究部门”。真正让全世界记住它的，是下一个模型。
R1时刻：一个开源模型，让英伟达一天蒸发5888亿美元（2025）
2025年1月20日，DeepSeek发布推理模型R1。它在数学、编程、推理上对标OpenAI o1，API调用成本却低了90%–95%。
一周后的1月27日，美股给出了反应：英伟达单日收跌16.86%，市值蒸发5888.62亿美元，创下美股单只个股最大单日蒸发纪录。华尔街第一次认真问自己：巨头们砸进AI基建的几千亿美元，是不是有一部分白花了？
用户侧同样炸裂：DeepSeek App仅用12天就突破3000万日活，登上140个国家应用商店榜首。作为对比，ChatGPT到这个规模用了11个月。
这一年还有一个容易被忽略的节点：2025年9月17日，R1论文登上《自然》封面，成为首个通过权威期刊同行评审的主流大模型。补充材料首次披露R1的强化学习训练成本只有29.4万美元，加上V3基座约600万美元，依然远低于硅谷同行。
怪哥划重点：R1之后，DeepSeek从”国内技术圈明星”变成了”全球资本市场变量”。按常理，这就是创始人开始见投资人、拿天价估值的时刻。但DeepSeek的选择是：关门，继续做研究。
“不融资”的两年：辟谣、拒绝和错过
R1爆火后，想投DeepSeek的人排成长队，但这两年里每一条融资传闻都被否认了。
| 时间 | 传闻 | 结果 |
|---|---|---|
| 2025年8月 | 传DeepSeek以80亿美元估值进行7亿美元”C轮” | 很快被证伪 |
| 2025年2月19–20日 | The Information称DeepSeek内部讨论首次外部融资，国内投资机构和全国社保基金曾接洽 | 相关人士回应”融资消息均为谣言” |
| 2025年2月7日 | 传阿里以100亿美元估值、10亿美元认购10%股权 | 阿里公关负责人否认，称是假消息 |
那段时间DeepSeek的钱主要来自幻方内部资源和政府科研资助。连办公室就在DeepSeek楼上的百度风投也没投进去，原因很简单：幻方根本没有把大模型业务拆出来融资的计划。
梁文锋拒绝的理由，归纳起来有两条：
1. 外部投资者会干预公司决策。
2. 很多VC对做研究有顾虑，他们有退出需求，希望尽快商业化。
怪哥划重点：注意这两条理由。后来DeepSeek真的融资时，它设计的交易结构几乎就是逐条回应这两个顾虑——拿钱，但不交投票权；锁定五年，不给快速退出的预期。
2026首轮融资：从”至少3亿美元”到500亿元
2026年6月，DeepSeek完成首轮外部融资，募资约500亿元（约74亿美元），投后估值约3500亿元，是中国大模型史上规模最大的首轮融资。但这轮融资的开局，规模只有最终的几十分之一。
为什么突然要钱？ 据报道，最初的动机很朴素：给员工期权定一个估值，留住研究员——此前几个月，DeepSeek流失了几位核心研究员。另有报道提到，2026年3月下旬一次约11小时的服务中断，暴露了它在云基础设施上的短板。而下一代模型的算力账，单靠一家对冲基金的现金流已经撑不住了。
估值是怎么被抢上去的：
• 4月17日：The Information首次报道，DeepSeek寻求至少3亿美元，估值100亿美元以上。
• 4月22日：腾讯、阿里被曝洽谈入局，目标估值抬到200亿美元以上，参照物是同期融资的Kimi（180亿美元）。
• 5月6日前后：英国《金融时报》报道国家集成电路产业投资基金（大基金）洽谈领投，估值约450亿美元。
• 5月8日：估值升至500亿美元以上，梁文锋个人拟出资约29亿美元。
• 5月22日：宁德时代被曝参投。
• 6月3日：路透社报道融资约500亿元，投后估值3500亿–4000亿元。
• 6月中旬：交割落定（《金融时报》称5月末完成，国内媒体多称6月交割）。
最终的投资人名单（金额为媒体报道，DeepSeek未官方披露）：
| 投资方 | 出资（约） | 看点 |
|---|---|---|
| 梁文锋个人 | 200亿元 | 最大单一出资方，占本轮近四成 |
| 腾讯 | 100亿元 | 最大外部投资方 |
| 宁德时代体系（宁德时代+溥泉资本） | 50亿元 | 押注AI数据中心电力与储能 |
| 网易 | 30亿元 | |
| 京东 | 30亿元 | |
| 砺思资本（Monolith） | 30亿元 | 汤臣倍健、开润股份经其间接持股 |
| IDG资本 | 30亿元 | |
| 正心谷投资 | 15亿元 | |
| 拾象科技 | 15亿元 | |
| 国家人工智能产业投资基金 | 未披露 | 唯一直接持股、保留投票权的投资方 |
交易结构才是这轮最值得看的地方：多数投资人的钱不直接进DeepSeek，而是进入梁文锋管理的有限合伙企业，没有投票权，锁定期五年。只有国家人工智能产业投资基金直接投资并保留投票权。
认购有多火？意向资金超过1000亿元，最后只进来一半，至少500亿元在排队。融资后，梁文锋持股从约90%降到约78%，但身家从167亿美元涨到约360亿美元。
估值还有一个侧面印证：上市公司开润股份披露，4000万元间接持有0.0114%股份，倒推估值约3508亿元；汤臣倍健1.3亿元持有0.04%，倒推约3250亿元。《财经》则提到，算上增发5%的员工期权池，实际投前估值约3675亿元。
第二轮：启动、暂停、重启、超募
首轮交割才六周，第二轮就开了，而且过程比首轮更有戏剧性。
• 7月14日：《金融时报》报道，DeepSeek以约710亿美元（约4800亿元）投前估值寻求新一轮融资，比首轮投后520亿美元高37%。彭博同日报道，DeepSeek已开始筹备IPO，目标2027年在内地上市，最快年底递交申请。原因之一是首轮”额度供不应求”，落选的机构在抢第二轮份额。
• 7月22日：梁文锋在首轮融资期间与投资人的一场4小时闭门会，3.4万字实录在网上刷屏。
• 7月25日：彭博报道DeepSeek口头通知部分投资人暂停签约，原因之一是梁文锋对实录外流不满。
• 8月5日：《财经》报道融资重启，计划募资500亿元，投前估值约5000亿元，希望低调推进。
• 8月10日前后：据IPO早知道，首批签约在杭州进行，单家最低投资额50亿元；资金路径分两条，部分直接进入深度求索主体，部分进入梁文锋控制的有限合伙。
• 8月27日：《华尔街日报》报道本轮拟募74亿美元，投前估值740亿美元；宁德时代、砺思资本、拾象科技等老股东加码，并有地方政府背景基金参与。同时披露DeepSeek年化经常性收入（ARR）已达5亿美元。
• 10月6日：彭博报道本轮即将敲定，规模至少800亿元，可能逼近1000亿元，宁德时代和腾讯出资最多；DeepSeek原本希望估值约5000亿元。融资完成后将启动业务重组，为IPO做准备。
估值口径混杂了目标、投前和投后，但方向很清楚：首轮还没交割，估值就被抢高了五倍。
那份外流的实录里，梁文锋反复讲”克制”：不追求利润最大化，只赚合理利润；不做3D生成、视频生成和世界模型；最强的模型大概率继续开源；当下最重要的方向是Coding Agent。对投资人说这些话，本质上是在提前声明：钱可以进来，路线不会改。
怪哥注：10月6日这条报道没有明说就是”第二轮”，但从时间线、投资人和估值目标看，它应当就是7月启动的那一轮，只是认购太热，规模从500亿元一路被抬到800亿元以上。最终数字以交割为准。
技术底牌：V4到V4.1 Flash，估值是用模型撑起来的
两轮融资的估值曲线，几乎和模型发布节奏同步。投资人买单的，是DeepSeek把”性价比”这件事又往前推了一大步。
V4：迟到三个月的百万上下文。 V4原定2026年春节发布，一路推迟到4月24日才正式开源，分两个版本：
| 版本 | 总参数 | 激活参数 | 上下文 | API价格（每百万tokens，输入/输出） |
|---|---|---|---|---|
| V4-Pro | 1.6T | 49B | 1M | 1.74 / 3.48美元 |
| V4-Flash | 284B | 13B | 1M | 0.14 / 0.28美元 |
两个关键词：一是上下文从128K扩到1M，KV Cache大幅压缩；二是华为昇腾超节点全系首发适配，模型发布和国产算力适配同步推进。作为参照，同期GPT-5.5的价格是输入5美元、输出30美元。
V4-Flash正式版：小模型干翻大模型。 7月底上线的V4-Flash-0731参数没变，靠重新后训练，在九项代码和智能体测试上全部超过V4-Pro预览版，DeepSWE得分从7.3跃到54.4。Artificial Analysis估算它完成一项基准任务平均只要约0.03美元。8月31日又开源了视觉版V4-Flash-Vision-Exp。
V4.1 Flash：新架构先在小模型落地。 9月10日发布，552B参数MoE，采用全新的因果编码器-解码器（Causal Encoder-Decoder）结构，输入激活8B、输出激活16B，原生支持图像理解。官方测试显示它在性能、费用、速度上全面超过V4-Pro，于是从9月14日起，V4-Pro的请求全部被路由到V4.1 Flash，按Flash价格计费，直到V4.1 Pro发布。腾讯的WorkBuddy、CodeBuddy作为官方合作伙伴第一时间接入。
商业化数据也开始浮出水面：据TechCrunch援引Vercel数据，6月DeepSeek在该AI网关处理的tokens中占比近23%；《华尔街日报》称其ARR已达5亿美元；The Information还报道其毛利率在70%–80%。这些数字都还没有经过审计，但它们是IPO故事成立的前提。
钱往哪花：乌兰察布、16万颗昇腾和一场IPO
两轮融资加起来，DeepSeek手里可能有超过1300亿元。按各方报道，这些钱最核心的去向是算力。
自建数据中心。 2026年4月，DeepSeek第一次公开招聘数据中心运维和交付岗位，工作地在内蒙古乌兰察布，标志着它从纯算法公司延伸到自建物理基础设施。7月底彭博报道，DeepSeek计划在乌兰察布增加1GW算力，部分在2027年底或2028年初投用，同时也会租用外部算力。作为量级参考，黄仁勋曾估计一座配齐最先进芯片的1GW数据中心投资可达500亿美元，中国的建设成本通常更低。
押注华为。 9月4日彭博报道，DeepSeek计划在这座数据中心部署至少16万颗华为昇腾950DT，有望成为已知规模最大的昇腾集群之一。有两个细节值得注意：
• 这批芯片目前计划用于推理，不用于训练；训练端DeepSeek迄今仍主要依赖英伟达。
• 华为产能是瓶颈。受高端存储等零部件短缺影响，950DT今年产量只有几十万颗量级，DeepSeek的订单可能要一年以上才能交付完。
10月的报道还提到，DeepSeek与华为联合开发了用于AI芯片编程的软件，这意味着它开始涉足软硬件协同这块新业务。路透社7月也报道过，DeepSeek在早期阶段研发自己的推理芯片。
IPO。 按彭博和The Information的报道，DeepSeek已在和会计、投行顾问合作，目标是年底前完成财报准备，2026年底或2027年初递交申请，2027年在内地上市，有报道称可能登陆科创板。同样把IPO定在2027年初的，还有刚以500亿美元估值完成融资的月之暗面。
怪哥观点：DeepSeek融资史里的四个反常识
1. DeepSeek缺的不是钱，是”算力的时间”。 幻方一年几十亿元的造血，够养一支顶尖研究团队，但不够建吉瓦级数据中心。当模型竞争从”谁的算法巧”变成”谁的集群大”，对冲基金的现金流就成了天花板。融资不是放弃理想，是换了一种买时间的方式。
2. 这是一次”拿钱不交权”的融资。 创始人自掏200亿元，外部资金走有限合伙、无投票权、锁定五年。梁文锋当年拒绝融资的两条理由——怕干预、怕催着退出——在交易结构里被逐条堵上了。唯一的例外是国家人工智能产业投资基金，这本身也是一个信号。
3. 投资人名单里几乎没有美元VC，全是产业资本和国家队。 腾讯要的是模型能力整合进自家产品，WorkBuddy、CodeBuddy已经第一批接入；宁德时代看的是数据中心的电力和储能；国家队要的是”国产模型+国产芯片”闭环。DeepSeek卖的不只是股权，是生态位。
4. 估值涨得快，但按收入算并不便宜。 四个月里报道估值从100亿美元涨到700多亿美元。但如果按5000亿元估值和5亿美元ARR粗算，市销率大约在150倍。它比OpenAI、Anthropic便宜得多，可它的定价策略又在主动压缩自己的利润空间——”只赚合理利润”和上市公司的增长叙事，迟早要正面碰一次。
附：DeepSeek大事年表
按时间倒序，融资相关事件多为媒体援引知情人士报道，DeepSeek官方未逐一确认。
| 时间 | 类型 | 事件 |
|---|---|---|
| 2026-10-06 | 融资 | 彭博：新一轮至少800亿元，可能逼近1000亿元，宁德时代、腾讯领衔 |
| 2026-09-10 | 模型 | V4.1 Flash发布，新架构，原生视觉，性能超V4-Pro |
| 2026-09-04 | 算力 | 彭博：计划在内蒙古部署至少16万颗昇腾950DT |
| 2026-08-27 | 融资 | 华尔街日报：拟募74亿美元，投前估值740亿美元；ARR达5亿美元 |
| 2026-08-05 | 融资 | 《财经》：第二轮重启，500亿元，投前约5000亿元 |
| 2026-07-31 | 模型/算力 | V4-Flash正式版上线；彭博报道乌兰察布1GW数据中心计划 |
| 2026-07-25 | 融资 | 彭博：第二轮暂停，与投资人会议实录外流有关 |
| 2026-07-14 | 融资/IPO | 金融时报：第二轮投前估值约710亿美元；彭博：筹备2027年内地IPO |
| 2026-06 | 融资 | 首轮交割：约500亿元，投后约3500亿元 |
| 2026-05-06 | 融资 | 金融时报：大基金洽谈领投，估值约450亿美元 |
| 2026-04-24 | 模型 | V4-Pro、V4-Flash开源，1M上下文，昇腾首发适配 |
| 2026-04-17 | 融资 | The Information：首次寻求外部融资，至少3亿美元 |
| 2025-09-17 | 学术 | R1论文登《自然》封面，披露训练成本29.4万美元 |
| 2025-02-20 | 融资 | 否认融资传闻：”融资消息均为谣言” |
| 2025-01-27 | 市场 | 英伟达单日跌16.86%，市值蒸发5888.62亿美元 |
| 2025-01-20 | 模型 | R1发布 |
| 2024-12 | 模型 | V3发布，训练成本约557.6万美元 |
| 2024-05 | 模型 | V2发布，引爆国内大模型价格战 |
| 2024-01 | 模型 | 开源国内首个MoE模型DeepSeek-MoE |
| 2023-11-02 | 模型 | 首个模型DeepSeek Coder开源 |
| 2023-07-17 | 公司 | 杭州深度求索成立 |
| 2021 | 算力 | 幻方投入10亿元建萤火二号，约1万张A100 |
| 2015 | 公司 | 梁文锋创立幻方量化 |
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